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拐点or再探底 春躁行情把握政策主线和底线思维

2019-01-07 09:40:29 来源: 中国证券报

继2449点之后,上周五大盘最低触及2440.91点,再创阶段新低,不过探出新低后指数盘中迅速拉升,收盘录得久违的大阳线,全天涨幅高达2.05%。2018年下半年以来,随着估值底、政策底相继水落石出,市场上关于反弹的声音从未息止,因此对于上周五A股打响的2019年第一枪,投资者格外看重,尤其又到了往年春季躁动时点,作为场内两大重要预期力量,如何解读这一触底翻红?今年的春躁行情又将遭遇怎样的新变化?

分歧加大方向模糊化

2018年A股已经震荡收官,但市场多空阵营的预期分歧并未就此消弭,反而在2019年开年后愈演愈烈。

一方面是进入2019年后A股仍然跌跌不休,新年后的头三个交易日中,大盘竟然录得两跌一涨。上周五虽然两市全面飘红,但考虑到去年12月中旬以来大盘技术上持续破位,且当天大盘揽得大阳线之前盘中已经先行改写阶段新低,因此此番回弹翻红能否以拐点看待实在值得商榷。

从这个角度来看的话,2449点以来场内关于反弹的声音尽管不绝于耳,但更多的其实是代表了投资者在行情持续回落后的看多憧憬。毕竟一来去年10月19日之后,行情虽然一度复暖但总体上并未摆脱底部运行轨道,压力和风险还有待释放;二来时间上相隔不久大盘便两度触底,一定程度上也反映了场内阻力比想象的要大,指数向上攀升还需要越过重重难关,一蹴而就的拐点或较难看到。

另一方面,当前行情下也必须清醒地意识到,场内未来一阶段的主要矛盾,首先是宏观经济背景仍处于缓慢下行阶段,全A股市场盈利增速下行仍在途,基于传统盈利周期理论,盈利底部或要到2019年下半年才能得到初步确认。其次市场层面,年底商誉减值等风险并未完全释放,投资者风险偏好的提升依旧受到制约。

因此,在以上主要矛盾缓解或者释放出明显的积极信号之前,即便盘面显露出一定的暖意,也不意味着阶段性向上趋势已经出现。正如风雨之后不一定有美好的天空,在两融余额继续下降、资金延续净流出的格局下,一轮系统性上攻所需具备的条件并不完全满足。

上行不易,再探新低有可能吗?这一观点也不被多空认可。在多头看来,无论从点位还是估值来看,可以说目前A股都处在历史底部,如果说此前下跌主要到国际贸易因素以及外围市场波动影响,那么随着美股、港股重拾升势,不确定因素短期缓解,A股可以说一只脚已经跨进反弹的康庄大道。上周五大盘以一根大阳线收复2500点就是发令枪,更别说上周央行公告称下调金融机构存款准备金率1个百分点,接下来市场风险偏好有望得到提升,预计将迎来一轮可观的中级反弹。

春躁行情历来是A股传统大戏,过去10年从未缺席,但矛盾分歧加大的当下,很多人开始担忧,2019年春季好戏能否顺利谱写?而当下多空对立尖锐恰恰是这种心态下的表现。

春季躁动或迟到

复盘过去10年,每一年的岁末年初都存在一波1-3个月的“春季躁动”,一般分布在12月到1月之间,最短一个月,一般两个月最常见,但春季行情的启动时间有很大的偶然性,春季行情启动之前市场的调整一般也分为两种。

根据新时代证券统计,如果是出现在上行的趋势中(2010年底、2013年底的创业板、2015年底、2016年底、2017年底),一般在跨年前后,能够看到较为明显的获利了结式调整。如果是出现在下行的趋势中(2011年底、2012年底),春季行情启动之前一般会出现强势板块的补跌。

而2018年A股最后一个交易日以上涨收官,但最后一周仍有小幅下跌。2018年在国际环境较为复杂,并且国内经济承压的背景下,A股下行,市场重心不断下移,整体表现较为低迷,投资者情绪较为迷茫。

根据这一逻辑,新时代证券判断:2019年的春季行情也不会缺席,但可能会略晚一点。现在A股的估值处在较低的位置,但仓位结构上,10-11月有部分做反弹的资金,博弈政策超预期,所以在春季行情启动之前,需要等待交易性资金的休整。

广发证券也认为,今年1月初发生“春季躁动”的概率较低,还需“再等等”。

广发证券分析称,历年“春季躁动”的内在机理包括:岁末年初经济与政策步入“真空期”、跨年流动性出现边际放松、机构投资者开展新年建仓布局、“两会”带动的主题炒作热情、A股市场存在“学习效应”等。

但2019年来看,一是年初广义流动性很难明显宽松——去年12月末的全国财政会议“树立过紧日子的思想,严格压缩一般性”,同时,11月结汇率明显下滑,跨境资本流动压力也使得货币政策难以更明显宽松。二是年初机构加仓的能力和意愿都不高——公募:当前的持仓不很低,去年末新增规模有限;险资:当前的持仓不很低,未来新会计准则推广的预期,险资加仓的意愿不强。三是主板和创业板2018年报业绩预告不佳:去年4季度经济明显回落,主板年报业绩预告下修的概率较大;创业板:业绩预告在1月份披露,商誉减值压力将在1月中下旬集中释放。

广发证券首席策略分析师戴康进一步指出,市场如果要有较大力度的反弹,需要信用扩张见效或者有提升风险偏好的重要事件。“春季躁动”可能会迟到。

把握政策主线和底线思维

往年来看,“春季躁动”从1月或2月开始启动的概率基本对半开,往往会沿着确定性最强的主线“进攻”:一般与前期市场疲弱时的强势行业重合,并契合当时的主题线索。在2019年春躁大概率迟到背景下,市场投资机会该从何处寻觅?投资者应该如何布局谋篇呢?

新时代证券分析师樊继拓认为,自上而下来看,过去一段时间的主要主线是政策,通信、地产、科创板等均是政策敏感性板块,这种政策预期已经持续了两个月,随着政策密集期结束,部分板块热度可能会下降。未来1-2个月内,市场的风格会转向低估值。

同时倘若春季躁动迟到,出现在2-3月份,樊继拓强调,还要考虑短期的涨幅和预期兑现程度,如果是能够兑现业绩的板块,可以继续持有(新能源车、火电),但如果是不能兑现到业绩的板块,或难有继续超预期的催化剂,那么阶段性涨幅过大后需要谨慎。

值得注意的是,上周五稍晚央行宣布1月份降准1个百分点。对于这一重大短期利好,中原证券认为,短期金融板块有望延续强势,建议增配贵金属板块。该机构表示,托底经济增长离不开改善金融市场运行状态,重要会议也明确提高资本市场地位,短期内金融股将持续迎来利好,有望延续强势;新年以来北上资金逆势流入和上市公司回购潮延续,产业资本和机构资金情绪转暖释放积极信号;同时外围风险因素仍然不可忽视,黄金上行预期较为一致。

方正证券也认为,边际上看,经济下行压力加大,2018年12月PMI跌破50的阈值,政策力度应进一步加强,降准有助于平抑季节性资金波动。普惠金融条件进一步放宽,授信从500万提升至1000万,更多企业会受益,底线思维逐渐发挥作用,因为小微和民营企业是就业的主力,在经济下行过程中稳就业的重要性提升。

因此,该机构建议结构性机会关注三条线索。一是逆周期对冲的行业,包括电力设备、火电、铁路等;二是行业趋势性机会,包括5G、光伏、生猪养殖等;三是避险属性的资产,例如黄金白银等相关股票。需要规避后周期的行业,例如银行、煤炭、钢铁、石油化工等,2019年整体风格上相对偏向成长和消费,低配银行和强周期行业。

(原标题:拐点or再探底 春躁行情把握政策主线和底线思维)

来源:中国证券报

(编辑:LHB)

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