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降低投资者门槛机遇与风险并存 适当性要求争议犹存

2019-11-13 08:28:36 来源: 财富动力网 作者: 孙宁

备受关注的投资者门槛改革有新消息。近日,证监会相关部门负责人明确,新三板合格投资者门槛会下降,并将根据市场分层设置差异化的投资者适当性标准。对于尚不符合投资者适当性标准的投资者,监管层鼓励通过公募基金等专业机构分享中小企业成长的“红利”。一直以来,由于500万元准入“门槛”高企,流动性差、换手率低成为制约新三板发展最大掣肘。对于新三板投资者门槛的争议由来已久,有业内人士认为虽然降门槛可以带来流动性,但对投资风险也要同步防范。

降低投资者门槛仍在路上

备受关注的投资者门槛改革有新消息。近日,证监会相关部门负责人明确,新三板合格投资者门槛会下降,并将根据市场分层设置差异化的投资者适当性标准。此外,引入公募基金等长期资金也在未来的改革计划中。

虽然此轮新三板改革新规中尚未写明,但监管层已决定适当降低新三板投资者门槛。证监会方面表示,将充分考虑不同市场层次挂牌公司的细分特征和风险情况,对精选层、创新层和基础层分别设置投资者准入标准。对于尚不符合投资者适当性标准的投资者,鼓励通过公募基金等专业机构分享中小企业成长的“红利”。

而在鼓励公募基金依规投资精选层挂牌公司的同时,监管层还将持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市,壮大专业机构投资者队伍,为市场不断增加长期稳定资金来源。

值得一提的是,对于尚不符合投资者适当性标准的投资者,监管层鼓励通过公募基金等专业机构分享中小企业成长的“红利”。

全国股转公司公布的数据显示,截至2018年年末,全市场机构投资者仅5.63万户。这次深改细则鼓励公募基金依规投资精选层挂牌公司,持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资入市,这对丰富新三板投资者结构,增加投资者数量,具有重大意义。

在国泰君安新三板做市业务部总经理陈扬看来,这些专业机构有较强的研究能力和风控能力,有助于市场合理定价、价值发现。随着各种信息披露的完善,也有利于自然人投资者减少搜集信息的成本,增加全市场流动性。作为市场的主体之一,券商方面希望相关规定尽快出台,相关产品尽快落地。

准入门槛高制约流动性 适当性要求争议由来已久

一直以来,由于500万元准入“门槛”高企,流动性差、换手率低成为制约新三板发展最大掣肘。10月25日,新三板市场总成交额为2.04亿元,甚至还不如一只普通A股。

申万宏源证券首席市场专家桂浩明认为,新三板改革也涉及到对投资人的定位,500万元的门槛明显偏高的。“你给它一个交易模式定位,但如果不给他必要的流动性的话,你设计的市场也无法正常运行。”

“当然了,现在还只是一个原则,还缺乏一些细则。” 桂浩明继续表示,具体还要看后续出台的细则如何,根据细则来推断对新三板影响多大。

安信证券的统计显示,从股东户数来看,A股公司平均每家股东户数高达5.1万户,平均年化换手率超500%,而新三板公司平均每家股东户数仅45户,平均年化换手率仅4%。A股市场的股东户数和市值的分布呈现放射状图形,股权分散程度比较均匀,而新三板呈现较强的一级股权市场属性。如果要发挥新三板的二级市场交易属性,还需提升股权分散度,增加股东户数,当前投资者数量和成熟市场相比或明显不足。

目前,新三板投资者门槛是500万元。市场对于新三板是否应该“降门槛”一直存在争议。有人认为降好,这样会有更多资金流入新三板,有利于提升市场流动性;有人认为降低门槛不见得好,门槛低容易出现“割韭菜”问题,高净值投资者具有较好的分析判断能力,又因为“家底厚”,承受风险能力较强。

对于新三板投资者适当性门槛,股转公司领导多次建言献策。股转公司总经理徐明公开发言时提出,应当降低新三板投资者适当性门槛。和沪深证券市场一亿多投资者相比,新三板市场的高门槛将绝大多数投资者拒之门外,合格投资者仅仅只有区区几十万人数,面对近万家挂牌公司,平均每家挂牌公司仅有数十名投资者。过少的投资者使挂牌公司融资极其困难、市场的流动性严重枯竭、交易的连续性无法进行,资本市场的基本功能受到了极大的制约,新三板市场的发展受到了很大的影响。

徐明还指出,应当提出根据不同的市场层次应当设置差异化的投资者适当性准入门槛,即针对基础层,创新层,预计未来有可能推出的精选层,设立不同的投资者门槛。

不过,有业内人士表示,投资者适当性制度安排要取决于市场和企业特点。具体安排,要根据流动性需求等来确定。

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