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证券行业:市场回暖 驱动业绩环比增长

2020-01-22 08:36:23 来源: 财富动力网 作者:天风证券 夏昌盛

一、头部券商业绩环比改善明显

31家上市券商12月实现净利润135亿元,环比+164%,YOY+76%。31家上市券商 1-12月累计实现营收2318亿元,同比+31%;累计实现净利润881亿元,同比+44%。12月市场主要股指表现强劲,交投活跃度明显提升,预计券商自营、经纪、投行等业务均大幅改善。

头部券商业绩环比改善明显,中信证券单月环比大幅增长244%。中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券等5家券商单月净利润分别环比+244%、+154%、+207%、+523%、+60%;2019 年全年的累计净利润同比分别增长29.1%、34.6%、26.4%、21.9%、38.7%。

二、市场交易量环比大幅改善

12月份沪深两市日均成交额5109亿元,环比+26%,全年日均成交额5200亿元,YOY+41%。两融余额为10193亿元,19年两融日均余额为9116亿元。12月,IPO、再融资规模分别为506亿元、1363亿元,分别环比+26%和+29%。1-12月,IPO、再融资规模分别为2532亿元、12780亿元,同比+88%和+20%。2019年12月债券承销金额为7794亿元,环比+5%。12月主要指数表现强劲,债券投资回暖。上证综指+6.20%,深证成指+8.86%,沪深 300指数+7.00%,中债-综合全价(总值)指数+0.49%(上月+0.48%)。

三、会有更多的“航母级券商”

“全面深化资本市场改革”进行时,监管鼓励股权融资的大江大海,证券行业正在承担时代重任,证券公司大有可为。此前,“全面深化资本市场改革工作座谈会”已明确了12个方面重点任务。近期,新《证券法》明确了全面推行注册制,大幅提升违法成本,有助于提高上市公司质量并增强资本市场吸引力。银保监会方面也出台了《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》,展现了同样的政策导向。我们判断后续衍生品业务、投行业务将仍有利好政策落地,“推动更多中长期资金入市”方面的政策也值得期待。这个过程也或将伴随着中资券商的并购事件进一步增多,形成“航母级券商”。

四、投资建议

证券行业目前平均估值2.06xPB,大型券商估值在1.3-1.9xPB之间,行业的历史估值中位数为2.4x PB(2012年至今)。我们坚定推荐华泰证券、中信证券,建议关注中信建投H、中金公司。

风险提示。市场低迷导致业绩及估值双重下滑,政策落地不及预期。

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