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中颖电子:稀缺MCU设计公司 beta和alpha兼备

2020-09-21 05:46:06 来源: 财富动力网 作者:天风证券 潘暕

天风证券 潘暕

领先的Fabless模式的MCU设计公司,beta和alpha兼备。公司是无晶圆厂的纯芯片设计Fabless模式公司,主要从事自主品牌的集成电路芯片研发设计及销售,并提供相应的系统解决方案和售后的技术支持服务,主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和OLED显示驱动芯片。微控制器系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域;OLED显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。公司的实际控制人股权集中,公司高管实业技术丰富,拥有充足的芯片设计行业经验。

白色家电+小家电业务推进顺利 国产替代助力腾飞

作为家电MCU龙头,公司未来受益于(1)国产替代加速:公司已进军中高端芯片领域,将充分受益于国产替代,提升市占率;(2)技术储备深厚,把握小家电产业转型契机:公司部分新产品采用32位元内核,并转向12寸晶圆生产,有望把握小家电行业智能化和高端化发展趋势;(3)白色家电领域推广顺利:公司产品得到客户广泛的认可,在客户端导入了比往年更多的芯片设计;(4)新产品量产,空调新能效标准有望促进放量:公司家电内核新产品已完成开发,预计未来1-2年内被大厂采用;大家电面板显示MCU预计在12月完成开发,推出1-2年后有机会进入量产。同时,公司专注于变频空调压缩机矢量控制,有望受益于空调新能效标准实施带来的变频空调比例提升;(5)收购澜至科技Wi-Fi业务,前瞻布局智能家居:公司收购澜至科技WiFi业务,预计对公司MCU业务有1:4的产值带动价值。此外,电动自行车新国标推行下,绑定龙头客户,公司将受益于行业头部集中。

锂电池管理芯片导入客户保证成长

锂电管理芯片方面,公司技术国内领先,已在大品牌客户端实现小批量销售,未来手机、笔电大品牌客户的导入及上量将保证板块成长。OLED驱动芯片方面,公司05年推出PMOLED芯片,出货量达千万级,并合资成立芯颖科技(公司控股69.2%),持续发力驱动显示芯片。具体看芯颖电子发展:2000年,开发多颗STN和TFT液晶显示屏驱动芯片;2004-2016年,为维信诺、铼宝、智晶、信利设计推出多颗PM-OLED显示屏驱动芯片;2014年,AM-OLED显示驱动芯片、HD、FHD硬屏AM-OLED显示驱动芯片设计开始量产;11-16年,为和辉光电、京东方等定制化研发多颗AM-OLED显示屏驱动芯片。2019年芯颖电子营收5482.14万元,yoy-15%,主要系PMOLED销量减小幅度大于AMOLED销量的提升。我们判断随国内OLED产线增加带来OLED产业链配套国产化需求加速,规模化效应下芯颖电子有望于2021年扭亏,助力公司业绩增长。

投资建议

预计公司20-22年净利润为2.24、3.01、3.71亿元,yoy+18.32%、34.17%、23.38%,给予公司21年PE=50x,对应目标价53.68元/股。

风险提示:竞争环境恶化;新产品拓展不及预期;厂商扩产不及预期。

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