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军工行业:军工“十四五”如何布局?

2020-09-25 04:41:39 来源: 财富动力网 作者:中国银河 李良

军工行业:军工“十四五”如何布局?

中国银河 李良

军工板块估值风险释放充分,Q4有望迎戴维斯双击。年初以来,中证军工指数上涨37%,自前期高点整体回调达20%,从空间和时间来看均较为充分。当前军工板块估值(TTM)约64x,虽然突破估值中枢57x,但估值分位数约为64%,上行空间依然较大。展望Q4,估值切换叠加军工板块估值风险释放,板块估值提升空间再次打开。

布局“十四五”,自上而下优选赛道。当今世界正经历百年未有之大变局,面对这场变局,军事战略之争开始向太空、网络、海洋、极地等新领域和远程精确化、智能化、隐身化、无人化等新技术维度扩展。未来军事装备量质齐升,随着代级的提高,装备价格也呈现指数级增长,军工行业的发展有望迎来黄金时代。“十四五”期间军费支出/军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要。“十四五”规划有望向上述领域倾斜,航空产业链、导弹产业链、无人机产业链、卫星产业链以及新材料和元器件产业链将深度受益。

把握“十四五”高景气度细分领域,自下而上精选个股。“十四五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地,国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升,叠加当前周边局势紧张,军事备战需求大幅增加,导弹作为战略威慑武器未来有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速,多重利好共振带动军用电容器和碳纤维需求快速增长,并有望成为分享军工行业成长红利的优质赛道。

“十四五”军工领域改革预期升温,红利释放助力行业发展。随着某研究所集体离职事件的发酵,事业单位改制进程有望在“十四五”初期再次破冰。预计2021年改制试点将有序铺开,2022年以后军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的2.0时代。“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”,推动军队采购从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。未来采购机制的全面铺开将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。

行业评级和重点公司。短期看,军工板块调整较为充分,在市场逐步企稳的条件下,四季度有望迎来戴维斯双击。中长期看,我们坚定看好军工行业景气度的持续提升,“十四五”规划的出台将会对装备需求带来结构性调整,重视由此引发的优质细分赛道的投资机会。

我们建议关注两条主线:一是关注受益于装备“十四五”规划倾斜的子领域,推荐新材料领域的中简科技(300777)、军工电容器领域的火炬电子(603678)、军工通信领域的七一二(603712)、军用无人机领域的航天彩虹(002389)以及航空发动机产业链的航发动力(600893)、钢研高纳(300034)等;二是关注估值与成长兼具的优质个股,包括航天发展(000547)、中航机电(002013)、大立科技(002214)等。

风险提示:“十四五”规划内容和军工改革不及预期的风险

商贸零售行业:

社零增速同比转正 可选消费表现靓丽

安信证券 刘文正

8月社零同比增速0.5%,同比由负转正。据国家统计局及Wind数据,2020年8月,社会消费品零售总额33571亿元,同比增长0.5%,其中,除汽车以外的消费品零售额30158亿元,下降0.6%。价上来看,8月CPI同比上涨2.4%,进一步回落0.3pct。

社零限额以上数据分品类看,CPI下行背景下必选表现基本符合预期,可选表现靓丽。其中:1)必选消费受CPI影响结构调整明显。2020年8月限额以上粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比增长4.20%、12.90%、3.10%、11.40%,环比-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct,食品CPI环比回落的背景下,饮料、日用品表现较好;2)可选方面整体表现靓丽,高频可选消费环比表现亮眼,低频可选消费中金银珠宝、通讯类器材、家电表现靓丽。2020年8月限额以上服装、化妆品同比增长4.20%、19.00%,环比增速分别为6.70pct、9.80pct,金银珠宝、通讯类器材、家用电器和音像器材、家具类、汽车同比增速分别为15.30%、25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%,环比增速分别为+7.80pct、+13.80pct、+6.50pct、-0.30pct、-0.50pct。3)此外,文化办公用品、石油及制品、建筑及装潢材料、中西药品增速分别为9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%,环比变动+8.90pct、-0.60pct、-0.40pct、+0.90pct。

投资建议:8月社零转为正增长,可选消费表现强劲,我们认为数据印证了我们前期对有品牌、中高端人群的消费品,在高频数据中有较好的韧性的判断,我们建议持续关注几条主线:1)线上渗透率在旺季之后仍处高位,下半年有望进一步催化,关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的,继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等;2)上半年可选消费需求受损,但部分可选消费所属方向正在恢复,行业淡季中恢复略有波折,但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向,继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等;3)疫情恢复之后,线下必选仍表现良好,CPI企稳的背景下下半年超市同店或受支撑,长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变,继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。

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