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京东方A:拟收购中电熊猫部分产线 龙头扩张将再下一城

2020-09-26 06:53:55 来源: 财富动力网 作者:银河证券 傅楚雄

银河证券 傅楚雄

公司公告拟以不低于挂牌价55.9亿收购南京G8.5公司80.83%股权,并以不低于评估价65.26亿元收购成都G8.6公司51%股权。

收购成功将进一步扩大市场份额

根据公告,南京G8.5公司总投资为291.5亿元,设计产能为60K/月,主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、电视显示屏等,2019/2020H1营收分别为44/25亿元,净利润分别亏损95/10 亿元。

按G8.5公司2020H1净资产59亿元测算,最低挂牌价收购对应的PB为1.17倍。成都8.6公司总投资为280亿元,设计产能为120K/月,主要产品包括23.8-70寸TV显示屏等,2019/2020H1营收分别为36/33亿元,净利润分别亏损10/13亿元。按照G8.6公司2020H1净资产117.69亿元测算,评估价收购对应的PB为1.09倍。我们认为,目前两条产线仍处于亏损状态,预计收购后将对京东方短期负债及现金流产生一定的影响;长期看,BOE有望通过成熟的运营管理能力协助两条产线扭亏为盈;同时,收购将提升BOE的市场份额,预计MNT面板、TV面板的市场份额有望分别提升至33%、25%。

产业整合,收购的战略意义重大

我们认为,本次收购的战略意义重大:从产品上来讲,中电南京线的收购将加强公司在中小尺寸的战略地位,中小尺寸产能得到有效扩张;中电成都线的收购则将增加50/58/70寸TV,强化公司司TV全尺寸布局。从技术上来讲,中电两条产线均采用氧化物背板技术,收购将加强公司大尺寸OLED的技术储备。从客户角度来讲,当前公司客户较大比例以品牌客户为主,中电当前的客户结构正好与公司形成有效互补,收购有利于公司客户结构的进一步拓宽。

投资建议

考虑到收购尚未完成,我们暂维持2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为34.65/63.81/85.06亿元 ,对应EPS分别为0.10/0.18/0.24元,当前股价对应2020年PB为1.88倍。预计收购将增厚公司的营收和净资产,强化公司的战略布局,提升公司的市场份额,公司中长期成长空间仍然广阔,维持“推荐”评级。

风险提示:海外产能退出进度不及预期,收购进度不及预期的风险。

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