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快递:短期业绩承压 关注中长期格局变化

2021-04-08 06:51:33 来源: 财富动力网 作者:安信证券

安信证券

因基数效应和需求旺盛,2021年一季度快递行业业务量确定性高增长,但行业价格竞争、快递企业扩大投入、去年同期成本红利等因素,均可能导致2021Q1快递企业面临业绩压力,建议投资者关注行业中长期格局变化。

通达系快递:(1)量:通达系快递龙头Q1件量增速预计超80%;(2)价:价格竞争持续,预计Q1通达系单票收入同比降幅区间为18%-20%;(3)成本:规模效应提升带动成本改善,但高速公路通行费常态化征收,春节不打烊增加额外成本,Q1成本改善幅度或低于预期,测算单票成本同比降幅约18%-19%;(4)盈利:单票盈利存在持续下滑风险,假设单票税费不变,则单票盈利下降0.02-0.08元。

顺丰控股:2021M1-M2速运业务量同比+53.9%,件量增速回落符合预期,原因包括:1)去年同期高基数(疫情红利+同行未能及时复工),2)今年春节错期影响需求,3)通达系不打烊分流部分公司散单业务。

预计Q1时效件增速将大幅回落,同时公司从2020Q4加大资源投入,对成本的影响或延续至Q1,考虑到去年同期公司享受通行费减免、增值税优惠等,短期盈利能力将承压。中长期来看,时效快递底盘稳健增长仍可期待(消费+工业需求);资源强化投入有助于强化品牌效应与经营壁垒;新业务高速增长,未来或扭亏为盈。

投资建议:

(1)通达系:主业业绩进入下行周期,Q1业绩预计承压。总体来看,电商快递仍处在格局出清的前夜,网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。我们长期看好:1)中通快递:电商快递龙头,份额保持行业第一,管理水平与同行拉开差距,并体现为经营优势,其盈利水平持续领先同行。2)韵达股份:件量增速领先同行,份额始终紧追龙头中通,虽短期业绩承压,但公司战略定位清晰,精细化管理能力突出,估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递未来与电商巨头的融合变革,以及德邦股份基本面的持续改善。

(2)顺丰控股:时效件中长期稳健增长仍可期待,同时公司发力下沉市场,特惠专配件与丰网均将助推份额扩张,公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看,顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头,尽管短期资本开支带来盈利水平波动,我们持续看好公司中长期竞争力。

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