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金宏气体(688106):纵横发展战略铸就气体龙头

2021-12-06 07:01:13 来源: 财富动力网 作者:国联证券 王晔

大宗气体为工业制造“血液”,近6年工业气体行业市场规模增速约为10%,预计至2023年中国工业气体市场规模将达到2,172亿元。大宗气体的供给端则较为零散,国内工业气体相关企业超33万家,且区域性明显。环保新规加速了落后产能的淘汰,行业集中度有望快速提升。

受益国内中芯、华虹为代表的晶圆厂产能持续扩张,国内特种气体市场规模仍将维持高速增长,预计2023年中国特种气体市场规模约为264亿元,3年CAGR为15%。电子特气具有较高技术与客户认证壁垒,国内市场被海外寡头垄断,前四家占据国内85%以上份额。我们统计国内9家(拟)上市公司的2020年电子特气营收合计约为25.96亿元,而2020年中国电子特气市场规模已达到173.6亿元,国产率仅为14.95%,空间广阔。

金宏气体经过二十余年发展,已形成特种气体、大宗气体和天然气三大板块,客户涵盖了电子半导体、医疗、环保等行业。公司坚持纵横发展战略:1)大宗气体领域,通过并购横向拓展,立足华东布局全国;2)电子特气领域,持续多年加大研发投入,不断推出IC新产品,部分产品陆续通过了SK海力士、积塔、镁光等验证并量产出货,近期与北方集成签订了12亿半导体用大宗气体订单,公司有望在半导体领域快速增长。

公司是国内电子工业气体龙头,预计未来三年收入CAGR为32.49%,归母净利润CAGR为32.75%,EPS分别为0.40/0.62/0.95元,对应PE分别为71/45/29倍。综合绝对估值、行业平均与公司历史PE(52-98X),我们给予公司2022年60倍PE,对应目标价37.47元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:宏观波动导致下游需求不及预期;半导体业务研发进度、产能不及预期;上游原材料价格波动的风险;并购大宗气体业务的风险。

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