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普莱柯(603566) 创新驱动成长 大产品释放增厚业绩

2022-01-08 08:16:39 来源: 财富动力网 作者:浙商证券 孟维肖

普莱柯是国内兽药行业龙头,专注于兽用药品的研发、生产和销售,主要产品包括兽用生物制品和兽用化学药品等。公司紧抓市场机遇,依靠强大的技术研发实力和基础成果产业化能力,实现了资产、收入、盈利水平的稳定增长,并已经成为综合实力在国内兽药行业领先的企业之一。

大单品放量带动业绩提升

(1)公司多年来深耕研发,坚持创新驱动成长。公司坚持自主研发为主、合作研发为辅的创新路径,近三年年均研发投入占营收比重维持在10%以上,目前已在疫苗毒(菌)株选育纯化技术、细胞克隆技术、疫苗新型佐剂、多联多价疫苗技术、基因工程疫苗技术、化学合成(半合成)药物及药物新剂型等多个技术领域形成国际、国内行业领先或先进的技术优势。

(2)产品矩阵布局逐步完善,大单品放量带动业绩提升。公司市场化疫苗品类丰富,猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗(流行株)系国内首创,通过参股收购等切入口蹄疫和禽流感两大强制免疫单品市场。2021年公司猪用疫苗销量大幅增长支撑业绩,前三季度实现营收8.21亿元,同比增长26.8%,实现归母净利润2.31亿元,同比增长43.7%,其中猪苗收入2.9亿元,同比增长71%。

(3)在研产品储备丰富,有望持续贡献业绩增量。公司伪狂犬(流行毒株)活疫苗、圆环-支原体亚单位二联苗、禽新-支-流-法-腺五联苗等多个产品已进入新兽药申报阶段,未来2-3年有望持续增厚业绩。犬瘟热、犬细小二联活疫苗(DP)已基本完成临床试验,正在准备申报新兽药注册,未来有望加快推动宠物药苗国产替代。

(4)公司非洲猪瘟亚单位疫苗研发项目有望成为最强催化。公司发挥亚单位平台优势,联合兰研所积极推进非瘟复合亚单位疫苗的研发项目,若后续亚单位疫苗成功实现商业化,公司有望率先受益。

投资建议

我们认为,公司具备自主创新和联合研发的技术优势,产品储备丰富,在基因工程疫苗领域、联苗领域拥有多款行业领先的优势产品,同时本着“金牌品质、造福人类”的企业宗旨,公司积极推动畜牧业健康养殖和动物源性食品安全,构建了品牌优势,形成较高的知名度。此外,公司稳步推进非瘟疫苗研发进程,前端布局宠物药苗市场,未来伴随新品的不断推出,有望持续贡献业绩增量。我们预计公司2021、2022、2023年分别实现归母净利润2.76、3.10、3.84亿元,同比增长21.37%、12.26%、23.82%,对应EPS分别为0.86、0.97、1.20元。考虑到公司历史的估值以及其长期成长性,给予2022年35倍PE,对应目标价33.80元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:(1)企业研发进程不及预期;(2)动物疫病大规模爆发;(3)免疫政策变化。

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