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江苏银行(600919) 盈利能力大幅提升 资产质量持续改善

2022-01-15 07:05:45 来源: 财富动力网 作者:申港证券 曹旭特 汪冰洁

江苏银行发布2021年度业绩快报,公司盈利能力高增。2021年,公司实现营业收入637.71亿元,同比增长22.58%;实现净利润192.91亿元,同比增长31.21%,盈利能力大幅提升。截至2021年末,公司总资产2.62万亿,同比增长12%,其中发放贷款及垫款1.4万亿元,同比增长16.52%,不良贷款率1.08%,拨备覆盖率307.72%,上市六年来逐年提升。

盈利水平高速增长。2021年,公司营业总收入637.71亿元,同比增长22.58%,增速环比降低2.12%,归母净利润196.94亿元,同比增长30.72%,增速环比提升0.2pct。21Q4,公司营收169.77亿元,同比增长17.08%,归母净利润40.9亿元,同比增长31.54%,预计归母净利润的增长主要来自于资产质量好转下拨备少提带来的贡献。

资产结构持续向好。贷款发放方面,四季度公司贷款余额同比增长16.52%,增速环比三季度下降0.68pct。总体看,贷款余额增速快于资产余额增速,贷款占比持续提升至53.47%,资产结构持续向好。

公司不良贷款率持续下降,拨备覆盖率边际上升,贷款资产质量持续向好。2021Q4,公司不良贷款率1.08%,在2021Q3的基础上继续下降4bps,位于近5年来的最低水平。拨备覆盖率307.72%,较2021Q3提升12.19pct,位于近5年来的较高水平,公司资产质量持续向好。

总体来看,公司2021年业绩快报超预期,随着公司深化零售转型,加强风险控制,资产质量有望持续好转,资产减值计提压力减轻有望对归母净利润增长形成显著贡献。预计公司2022-2023年归母净利润同比增速分别为22.75%/20.97%,不考虑增发及配股的情形下EPS分别为1.63/1.98元/股,当前A股股价对应2022-2023年PE分别为3.94/3.26,PB分别为0.57/0.5。综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,给予公司2022年PB估值1.0X,对应合理价值为11.32元/股,维持“买入”评级。

风险提示:经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。

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