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基建行业迎来拐点 三大子行业催生机会【黄立志专栏】

2019-12-09 15:34:32 来源: 越声理财 作者:黄立志

    最近股指在2850-2900点附近反复震荡,盘面除了科技板块的炒作热度上升外,水泥的价格上涨也带动整个板块明显走强。那是否意味着四季度基建迎来投资机会,我们重点来分析一下,从整体来看,今年投资低于预期,1-10月基建投资增速仅为3.3%,维持在低位;制造业投资增速为 2.6%,创有统计以来新低;房地产韧性超预期,依然保持两位数以上增长。随着逆周期调控政策加码,专项债及多渠道融资有望提振基建投资触底回升。并且以往专项债主要用于土地储备和棚改,投向基建的只有20%左右,新规实施后专项债可用作资本金,投向基建的比例也有望提高至 80%,预计可带动基建 7%8%的增速。此外,项目资本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振明年基建,预计2020年基建投资增速将提升至10%左右。

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从各大综合指数统计,建筑行业大幅跑输指数,涨幅排名倒数第一 2019 年至今,A 股主要股指普涨,其中上证综指涨 15%,深证成指涨 34%,创业板指涨 34%,沪深 300 指数涨 28%。建筑行业(申万建筑装饰,)下跌 7%,跑输沪深 300 指数 35pct

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再从行业指数统计,申万所有行业中涨幅较大的是食品饮料(66%)、电子(61%)、家用电器(47% 、农林牧渔(44%)和计算机(39%)。建筑行业下跌 8.33%,跌幅较大的建筑装饰(-7%)、钢铁(-6%)、纺织服装(-1%)、公用事业(3%)建筑行业在 28个行业中涨幅排名倒数第一。建筑行业子板块也是跌多涨少,其中上涨的三个子行业分别是化学工程(5.2%)、钢结构(1.3%)和装修装饰(0.8%),跌幅较大的三个子行业分别是铁路建设(-14.9%)、园林工程(-14.2%)和路桥施工(-10.0%)。

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目前经济仍然处于寻底阶段。全国31个省/自治区/直辖市的年度政府工作报告中对2019年平均GDP目标增长率为 6.75%,同比下降 0.52pct;其中 2019 年经济增长目标相比 2018 年上调的只有山东省,相比持平的有河北、湖北等 8省份,剩下 22省全部下调了经济增长目标,占比达到 71%。从历史数据来看,基建投资对经济的拉动作用较为显著,尤其是 2008-2009 年以及 2011-2012 年经济下行期间对GDP 的企稳乃至反弹起到了决定性的作用。当前中国经济正面临着外部贸易冲突、内需疲软、房地产调控趋严等压力,基建投资的刺激效果虽已不如十年前那般强劲,但对于经济的托底作用却依然十分关键。

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根据统计局公布的固定资产投资统计口径,基础设施建设由三大行业组成,分别为:交通运输、仓储和邮政业;水利、环境和公共设施管理业;电力、热力、燃气及水的生产和供应业。2019 1-10 月,三大行业投资增速分别为 4.6%2.7%1.9%。交通运输、仓储和邮政业在基建总投资中占比超过 35%,主要提出了三大转变,更加重视质量效益、一体化融合和创新驱动;明确了不同阶段交通建设的发展目标以及重点方向。总的来看,《交通强国建设纲要》的提出使得未来中国交通建设的规划日渐清晰,有望成为支撑基建中长期需求的强劲驱动力。今年来交通运输增长稳定且增速高于基建总投资增速,是基建托底的中流砥柱。

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    今年前三季度建筑行业上市公司营收同比增长 15.9%,收入提速,增速创近年来新高;归母净利润同比增长 7.1%,利润增速回升,有望继续回暖。行业订单触底回升,同比增长 4.4%。当前行业市盈率为 9 倍,市净率为 0.9 倍,不论是绝对值还是历史分位值均处于历史最低水平,估值吸引力突出。

 

重点把握行业性机会 重点关注三条主线

1)基建龙头。由于在手订单为历史最高水平,订单收入保障比达到近4倍。央企今年前三季度新签订单增速回升至14%,远高于去年6%的水平,订单再提速。随着逆周期调控政策推进,订单有望加快落地,业绩确定性强,估值修复空间大。关注中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、安徽建工等。


2
)设计咨询。处于产业链前端,基建回升率先受益。板块负债低,现金流好,属于轻资产。设计行业分散,整合大势所趋,上市龙头利用自身优势实现集中度提升,业绩有望维持高增长。关注中设集团、苏交科等。

3
)化学工程。石油石化行业固定资产投资在连续三年下降之后迎来拐点,随着产能出清,行业固定资产投资有望开启新一轮投资周期。化学工程公司景气度滞后于石油石化行业,随着下游需求增加,工程订单高增长。关注中国化学等

 

风险提示:投资不及预期;应收账款坏账,项目资金落实不到位等。


以上属嘉宾个人观点,不构成投资建议。据此入市,风险自担

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