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【投顾论市】有色金属供需错配,价格上涨,行业迎来高景气【越声头条专栏】

2021-02-20 10:22:15 来源: 越声理财 作者:越声头条

一、有色金属春节前一周行情回顾

 

春节前一周沪深300指数上涨2.46%,有色金属板块下跌5.12%,跑输沪深300指数7.58个百分点。子板块多数收跌,仅铝板块(+3.83%)上涨,锂(-11.13%)、磁性材料(-11.04%)、非金属新材料(-8.43%)则位列跌幅前三。

 

周申万行业指数及HS300涨跌幅

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资料来源:Wind

 

有色金属子板块周涨跌幅

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资料来源:Wind

 

基本金属本周多数收涨,铝锌涨幅明显。沪铜、沪铝、沪锌、沪铅、沪镍及沪锡分别变动+1.15%+3.67%+3.43%+1.09%+1.75%-4.97%,与之对应的伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍及伦锡分别变动+2.17%+2.12%+4.40%+2.03%+2.43%+2.62%。贵金属本周震荡走低,白银振幅较大。沪金、沪银分别变动-2.07%-0.22%COMEX金、COMEX银分别变动-2.02%+0.39%。能源金属方面,电池级碳酸锂本周录得+1.41%涨幅,涨势有所趋缓;氢氧化锂均价较上周持平。本周电解钴现货上涨3.08%

 

基本金属涨跌

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资料来源:Wind

 

 

二、受益经济复苏,铜价走势乐观

 

全球铜矿山产量有望恢复

 

根据国际铜业研究小组(ICSG202010月发布的预测,2021年全球精炼铜供给量2481.5万吨、精炼铜需求量2474.5万吨,全球市场过剩7万吨。与2020年相比,供需状况由短缺变为过剩,这主要与产量增长有关。

 

2021年全球精炼铜供需由短缺转为过剩

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资料来源:ICSG

 

2020年受到疫情影响,矿山关停和减产对铜矿山产量产生影响,尤其是秘鲁。2021年随着疫情影响结束后铜矿产量恢复,加上近期投产矿山产量快速上升,但供给仍然有限。

 

全球精炼铜供需存在不确定

 

虽然2021年全球精炼铜供给可能出现过剩,但是过剩量仅为7万吨,占全球总需求量的比例仅为0.3%。由于精炼铜供给会受到矿山生产中断、冶炼厂达产进度不及预期的影响,精炼铜供给存在不确定性,我们认为2021年全球精炼铜供需将是紧平衡,这势必导致铜价格持续上涨。

 

期铜价格

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资料来源:Wind

 

矿山生产会受到罢工、天气、技术等问题影响,从过去二十年的数据看,供给中断对全球产量(年化)的影响在4.8%左右。2020年全球铜矿山受到疫情影响,供给中断对产量影响约3.5%。由于全球新增产能集中在南美洲、非洲等地区,影响供给的事件频发,我们预计矿产铜供给存在低于预期的可能。从全球三大交易所库存看,精炼铜库存处于历史低位。

 

全球精炼铜供需预测(千吨)

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资料来源:ICSG

 

全球三大交易所精炼铜库存

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资料来源:Wind

 

 

三、钴锂供需格局逐步改善

 

钴锂需求大涨

 

对钴和锂需求最大下游产业主要的为新能源汽车和智能手机行业。下半年5G手机的快速渗透是全球手机出货量回暖的重要推手,参考国内5G手机在6月份渗透率提升至60%10 月渗透率达到64.08%,已连续5个月维持高位。202010月,支持5G信号的iPhone12 成功发布,随着5G手机加速推广,2021年全球或将迎来换机高峰,进而带动智能手机销量增长。

 

中国5G手机渗透率

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资料来源:Wind

 

202011 月,国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》,旨在推动新能源汽车产业高质量、可持续发展。根据规划,2025年新能源车销量占比要达到当年汽车总销量的25%。我们预计,2020年我国新能源汽车销量在120 万辆左右,2021-2025 年复合增长率为39%,市场未来仍将处于较快发展时期。

 

中国新能源汽车月度产量

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资料来源:Wind

 

钴锂供给受限

 

钴锂供需错配,需求端旺盛,但供给端增长有限,供需关系紧张。钴矿供给市场份额较为集中,嘉能可是全球第一大钴矿供应商。

 

主流钴供应商市场份额

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资料来源:公司公告,国金证券研究所

 

 

2020年钴矿供给有所收缩,主要是由于2019年底嘉能可关停旗下全球最大钴矿Mutanda所致(2019Mutanda贡献25100吨钴产量,占全球总产量的18%)。此外,之前市价已跌破部分中小矿山和手抓矿的现金成本,因此相应产能被迫停产。根据我们统计,2020年前三季度,嘉能可产量2.16万吨,同比减少37%。从各家企业扩产计划来看,同时受疫情持续影响,2021年供给增长有限。根据嘉能可公告,2021Mutanda将继续停产技改。

 

202011月,锂辉石精矿价格跌至390美元/吨,已跌破绝大部分澳洲矿企的现金成本。当前行业背景下,产能也难以充分释放,受2019年澳洲两家矿山关停影响,2020年澳洲锂精矿供给较2019年小幅收缩。展望2021年,随着行业景气上行,在产产能释放力度或将有所增强。但由于之前锂矿价格下跌导致3家澳洲锂矿公司破产,澳洲在产矿山将缩减至4家,整体供给增长有限。值得一提的是,2019年,全球共生产锂矿7.7万吨,澳大利亚的矿山锂产量达到4.2万吨(占比54.5%),是全球最大的锂矿生产国。

 

2019世界各国锂矿生产占比

 

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资料来源:USGS

 

 

四、相关标的

 

铜:紫金矿业、西部矿业、江西铜业、云南铜业??

钴锂:华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、盛鑫锂能、雅化集团

 

风险提示:疫情导致流动性枯竭;经济复苏缓慢;美联储提前收紧流动性;供给端恢复超预期

 

越声理财投研部

2021.02.19


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来源:越声理财

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