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【私密交流】二季度大类资产的主线是什么?【越声头条专栏】

2021-04-06 09:07:46 来源: 越声理财 作者:越声头条

二季度大类资产在当前的混乱格局中如何配置。

从四个方面分析:

第一方面:PMI数据透露了什么信号?

PMI相对于二三月份都有明显上行,供需两旺,原材料供应和采购都是上行;企业当前是补库存的,进一步修复了利润空间。进出口回升到荣枯线之上,从三月份来看,就业压力上有所缓解,得宜于服务业慢慢回升。企业规模上都有上行。

从PMI数据来看,都是上行的,其中建筑业和服务业都是大幅提升,建筑业得益于大面积开工,服务业得益于经济回暖,建筑业同比回升7.3个百分点,服务业回升4.4个百分点,都在加速恢复,基建发力恢复的情况良好。

今年形式稳步向好,但并没有越出历史规律。历年都是环比回升的,今年在复苏的大背景下,也不能过度乐观,高技术产业回升情况高于平均,外贸比较强,主要吞吐量都在增速度10%以上,在全球产业链恢复的情况下,中国的回升是不错的。

 

第二方面:关于资产配置的思考

大类资产价格,由于股债双杀,且受到碳达峰影响 ,钢铁板材等价格还在向上冲。

股票和大宗商品的价格,由原来的大涨逐步转向小幅走弱;由于股票和大宗商品价格回落,二季度海外和国内风险偏好可能还会下降,但是降得最恐慌的时间已过去,理由一是信用收缩,但当前不存在主动退出的信用收缩,所以流动仍然相对宽松;二是美股可能还是会回落,会导致全球资产价格回落;三是各经济体的对抗,南海也不太平,所以风险偏好还是会下降。

国内的流动性收紧的概率越来越低,各机构都这样认为。结果就是短端利率会保持稳定,国内资产价格的影响来自于大宗商品,如果出现上涨,我们的流动性的预期又会变化 ,国内二季度关注大宗商品变化带来的影响 。

美债会从快速上行到缓慢上行,春节之后到三月份这段时间 ,是由实际利率推升,并不是通胀推升,美国经济复苏不会太好,就会逐步转到通胀预期;美国核心PCI是一个较慢的变量,都和大宗商品价格密切相关。

二季度多关注大宗商品价格的变化,是会逐步向下调整的窗口期,从供需来看,需求很充分,美国搞2.35万亿美元的基建计划,总需求的是相对充分的,供给是二季度重点关注的,主要原因就是商品价格变化会加速带来通胀,进而影响国债利率。

大宗商品价格涨到相对高位,会加大波动率,我们认为二季度的主要观察点是大宗商品的价格变化,关注供给而不是需求。

大类资产价格的真正变化在二季度,因为美股于五六月调整是大概率事件,我们A股刚好在调整底部,后续疫情对供给的影响也会出现变化。

 

第三部分:对债市走势的研判

债市走势研判:四月债市收益比三月份更大,会出现环比上行,一连四年四月的债市都是上行,导到四月债上行的因素是很多的,2015年四月股市走牛,压制了债市;2016年是资金面,宏观经济的阶段性企稳,债市环比三月份大幅上行;2017年四月是基本面,经济很强,同时又去杠杆整治同业乱象,导致债市上行。2018年是贸易摩擦,由去杠杆到稳增长;导致债市上行。2019年是降准预期的落空,3月份一季度经济增长预期很高,四月份国债上行;2020年是疫情,资金面宽松,四月份债没有出现上行。

债券的供给,三月底国债处于低迷时,四月份就会加发。资金面的变化,也会给债市带来变化。

国内今年四月债券利率发生上行的概率是很大的,债券供给加大,四月份地方债发行放量。要关注通胀,大宗商品和原油处在高位,经济大概率会迎来开门红。

美债来看,美国国内基本面和货币因素影响都很大。同时,关注监管政策,尽管今年四月发生上行的概率很大,但一季度配置需求也没有完全饱和,机构的配置需求也会对债市的烈度带来影响 。

 

第四部分:二季度股票策略

A股当前超跌反弹,短期还会探底,看好控底后的反弹,主要是三方面:基本面担心四月中旬批露的信贷数据,三月份如是急刹车的话,影响还是较大的。三月份无论个人还是企业,都是有所收紧的,三月份的信贷压力还是较大的。二是来自于海外市场,一方面围绕美债利率上行,三月初以来A股市场对利率很敏感,但是这个上行过程还没有走完,对美股波动还是有较大的影响;三是微观资金面,快速下行过程中,基金整体赎回并不是很明显,二次和三次的赎回压力明显降温,

比较看好二次探底后的股市,二三季度全球需求复苏,国内外需求都是较乐观的,二三季度是典型的开工旺季,我们可以看到PPI在二季度持续走高,国内经济情况较乐观,更大的变量是来自海外,美国基建和经济刺激计划,对全球的外溢会带来国内出口的回升,二季度整个需求端预期还是很高的;供给端来看,二三季度会呈紧平衡的态势。目前来看,无论中美整个资本开支都是回升的,美中都是向上行的趋势。初步阶段我们一是关注顺周期涨价,二是关注资本扩张 ,比如银行保险,三是造纸,最后是产地产和军工,特别是出口相关的。

 


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